当前Web3领域盛行的“回购叙事”对大多数初创项目有害，并主张扩张比回购更重要。

回购在传统金融中是成熟公司的工具：当大型公司增长乏力时，回购可通过减少股本、提升每股价值来回报股东。这是一个“初创 → 成长 → 扩张 → 回购”路径的后期防御性选择。

Web3项目大多仍属初创，核心使命是增长：除了少数巨头，Web3项目本质上是初创公司，其成功关键在于快速扩张和产品迭代，而非模仿成熟公司的回购策略。

过早聚焦回购会错失关键增长期：以Hyperliquid为例，其将绝大部分收入（约97%）用于回购代币，虽然短期推高了币价，但牺牲了本可用于产品开发、市场扩张和并购的资源，长期可能削弱竞争力。

正确的策略应是积极扩张：以早期币安为例，说明成功的Web3企业应将大部分利润投入新产品开发、全球布局、并购和生态建设，以此构建护城河。

机会留给注重扩张的竞争对手：其他永续合约交易所（如Lighter）若能专注于产品创新、用户获取、合规建设和战略并购，则更有可能在长期竞争中胜出。

核心结论：对于Web3初创项目，通过积极扩张和产品迭代来构建护城河，远比依赖回购支撑币价更为重要和可持续。