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数字人民币一直被官方认为是抵御加密货币冲击的大杀器，但近几年生态活跃度有限，使得市场落地较难。而今年以来，数字人民币的推动明显在加速，其中包括北京与上海成立两个运营中心、由M0向M1改革、十五五规划明确推动、货币桥项目规模落地等等。至于，数字人民币是否真的能在全球稳定币市场中另辟蹊径，找到新的高效、低成本跨境结算之路，还有待观察。

以太坊是首个可通过原生资产直接投资的全球公共物品。这一特性使得ETH不仅是数字商品或结算资产，更是由社会依赖背书的价值存储工具。随着以太坊生态的成熟，其公共物品属性将日益凸显，市场对其价值的认知将逐步向互联网等成熟公共物品靠拢。未来，以太坊的估值将不再依赖短期市场情绪，而是由其支撑的经济规模、信任盈余与机构依赖度决定。

新的一周，贵金属市场首当其冲，现货白银突破84美元/盎司创下历史新高后，遭遇获利了结盘的打压，迅速跳水并转为日内下跌，最终在78美元附近震荡。这一“过山车”行情直接冲击了相关金融产品，现货黄金从接近4550美元的历史高位回落，铂金与钯金跌幅均接近或超过7%。除了美联储降息预期和央行持续购金的传统逻辑外，市场开始定价“商品控制权”的新叙事，即地缘政治和供应链安全的重要性日益凸显，特别是中国宣布自2026年1月1日起对白银实施出口许可，进一步加剧了全球实物供应的紧张预期。然而，市场分歧也随之加剧，芝加哥商品交易所（CME）两周内二次上调白银期货保证金，引发了市场对2011年因类似举措导致银价崩盘的历史重演的担忧。

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2025 加密市场复盘，我们看到从散户投机到机构配置的范式转移，核心数据机构持仓 24%，散户退场 66% — — 2025 加密市场换手完成。忘掉四年周期吧，机构时代的加密市场有新规则！
传统周期逻辑：散户狂热→价格飙升→崩盘→重启。新周期逻辑：机构稳定配置→波动收窄→价格中枢抬升→结构性上涨。这解释了为什么价格横盘，但资金流入不止。

通胀的核心就是改变美元实际价值，过去几年美元购买力大幅下滑，当前名义价格换算成2020年的美元需乘以0.8。

这意味着，2025年的10万美元仅相当于2020年的8万美元，若要匹配2020年10万美元的购买力，比特币名义价需接近12.5万美元，而本轮周期峰值恰好临近该区域。

2025 年 12 月 24 日，俄罗斯央行正式公布了一项拟议监管框架，计划于 2026 年 7 月前完成立法，旨在使个人和机构的加密货币交易合法化并加以监管。这标志着俄罗斯对加密货币的态度，从过去的摇摆与限制，转向了系统性的“制度化吸收”。

通胀的核心影响是改变美元实际价值，过去几年美元购买力大幅下滑，当前名义价格换算成2020年的美元需乘以0.8。

这意味着，2025年的10万美元仅相当于2020年的8万美元，若要匹配2020年10万美元的购买力，比特币名义价需接近12.5万美元，而本轮周期峰值恰好临近该区域，加剧了争议。

当 USDT、USDC 在全球被广泛使用时，它们基本上是持有一张由美国国债支撑的数字化借据。这意味着，美国债务融资被“无形外包”给全球用户。

如果美国通过通胀使其债务贬值，负担不仅会落在美国公民身上，它还会通过稳定币系统“出口”到全球。那么通胀就变成了一种由全球稳定币持有者都被迫共同承担的税收。

公开叙事与内部策略的断裂
如果要为 2025 年以太坊多头叙事选一个最具代表性的人物，以太坊财库公司 BitMine 董事长、Fundstrat 联合创始人兼首席投资官 Tom Lee 往往会被放在最显眼的位置。他在多次公开发言中反复强调 ETH 被低估，在不久前 12 月 4 日的币安区块链周也称 3000 美元的以太坊被“严重低估”，并曾给出“2025 年底 ETH 1.5 万美元”的高目标价判断。作为华尔街出身、有“华尔街神算子”之称、长期活跃于媒体与机构路演的策略人士，Tom Lee 的观点常被市场视作情绪风向标。

然而，当市场把目光从镜头前移向机构内部文件，画风出现反转：在 Tom Lee 创立的 Fundstrat 最新面向内部订阅客户的 2026 展望策略建议中，给出了相反的观点，其基准预测认为 2026 年上半年加密资产可能出现显著回撤，ETH 目标区间为 1800–2000 美元。这种“公开喊多”与“内部看空”的表述差异，也将 Tom Lee 本人与其关联机构推至舆论的风口浪尖。