· 28天 ago
数字资产财库DATs的兴起
大家最近有没有发现，越来越多的上市公司开始大手笔买比特币，甚至有人开始买以太坊。 你可能会问：一个公司怎么可能拿几十亿美金去买币？这背后到底是什么逻辑？
今天，我们就来聊聊一个新兴的概念——数字资产财库（DATs，Digital Asset Treasuries）。
一、什么是数字资产财库？
简单来说，数字资产财库就是：公司把部分现金储备或者通过融资拿到的钱，用来买比特币、以太坊等加密资产，并长期持有。
换句话说，公司不只是卖产品赚钱，它直接把自己变成了“加密资产的仓库”。
二、起源：微策略的转型
这一模式的开创者，就是美国上市公司微策略。
在 2020 年，微策略的市值只有约12亿美元，算是一家普通的企业软件公司。
当时美国疯狂印钱，通胀风险加剧，公司 CEO Michael Saylor 觉得美元在贬值，干脆把公司资产转向比特币。
结果到今天，微策略已经累计买入了 超过 63万枚比特币，按当前价格价值超过 700亿美元。
而它的市值，也从当初的十几亿美元，涨到了现在的900多亿美元。
也就是说，一家公司从软件企业，摇身一变，成了“比特币国库公司”。
这种戏剧性的转型，直接点燃了整个华尔街的想象力。
三、模式扩散：从比特币到以太坊
微策略的成功，引发了模仿效应。
日本上市公司 Metaplanet 直接学样，宣布要把自己变成“日本的微策略”，大规模买入比特币。
还有不少公司选择配置以太坊，比如Sharplink、Bitmine等。根据公开数据，目前全球已经有上百家上市公司和机构，合计持有的比特币和以太坊市值超过 1000 亿美元。
这意味着，DATs 已经不再是个小众玩法，而正在成为一种企业资产配置的新趋势。
四、Metaplanet 的崩盘：警示信号
但是，这种模式并不是稳赚不赔的。
Metaplanet 的崩盘，就是一个活生生的例子。
它在今年大规模举债买入比特币，想复制微策略的成功，确实也奏效了，一度它的市值达到它持币价值的八倍多。
但问题也接踵而来，
1、高杠杆 + 没现金流
它几乎没有稳定的主营业务收入，买币的钱全靠不断增发新股和发债。短期内股本从几千万股膨胀到近 5 亿股，老股东价值被严重稀释。
2、融资飞轮断裂
这种模式的关键是“股价涨 → 投资人行权 → 公司拿钱买币 → 股价再涨”。
可是在 2025 年 6 月以后，股价突然下跌超过了50%，飞轮卡住，没人愿意再掏钱认购，公司融资链条就断裂了。
3、市场信心崩塌
之前它的市值能卖到持币价值的 8 倍溢价，但很快缩水到只剩 2 倍。那投资人就不干了，纷纷撤离。
结果就是：不到半年时间，Metaplanet 从“日本的 微策略”变成了“融资断裂的风险样本”。
这说明，DATs 模式有先天的脆弱性，更不能一键复制。如果没有稳定的主营业务支撑、没有足够的市场信任，单纯靠“融资买币”，看似能冲得很快，但随时可能坍塌。
五、这种模式的优势
为什么还有这么多公司想要尝试？原因很简单：
1、操作简单：只需要通过发行债券、增发股票融资 → 然后买入比特币或者以太坊 → 接着带动股价上涨 → 继续融资够买。可以说这样的上市公司，只要有两个员工就够了。
2、对抗通胀：比特币和以太坊，长期表现要比法币更抗通胀。
3、跑赢大盘：像微策略，股价涨幅远超标普 500。
4、资本市场青睐：机构投资者把这类公司当作“买比特币的另一种方式”。
5、品牌营销：宣布买币，立刻获得全球关注度，相当于免费广告。
六、潜在风险
但优势背后，也有不少风险：
1、高杠杆风险：“融资买币，本质就是加杠杆。一旦市场转冷，不管是币价下跌还是股价下跌，公司都会陷入双重困境：资产缩水、股价跳水，融资飞轮停转，但债务利息依然要还，结果就是‘股价和债务双杀’。”
2、经营被掩盖：主营业务可能逐渐被忽视，企业沦为“单一币价的衍生品”。
3、监管不确定性：不同国家对公司持有加密资产的政策可能突然变化。
4、市场情绪脆弱：一旦市场对加密资产失去信心，这类公司会首当其冲。
七、总结
数字资产财库（DATs）代表了一种新的企业资产管理方式：
它能让公司在资本市场获得额外溢价，甚至实现“弯道超车”；
但同时，它也可能让企业变得过度依赖市场情绪，风险和回报被同时放大。
它让我们看到，加密资产正在快速制度化、公司化，但金融创新从来都不是免费的午餐。它既可能开启一个全新的价值存储范式，也可能成为下一次系统性风险的引爆点。”#DATs#数字资产财库#微策略#Metaplant
By: 王亚南
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